공모주(IPO): 바이오에프디엔씨

0. 총평

거래소 규제로 인해 오랜만의 바이오 기업 상장 & 식물유래세포(환경 이슈에서 동물유래세포보다 자유로우며, 배양비용도 낮음, 동사 양산 기술 보유)라는 꽤 독창적인 파이프라인 개발로 사실 센티멘트 상으로는 참여하고 싶음.

 

다만 조건을 보면,

작은 공모금액과 시가총액, 계약 기반 매출 추정, 22년부터 줄기세포 촉진제 양산 가시화 예정인것은 강점,

23년 추정이익의 낮은 연할인율 아쉽고, PER이 조금 높은 느낌 (+ 시장 상황&바이오 주가 흐름이 굉장히 좋지 않음)

 

개인적으로는 x에 가까운 △ (당장 따상 기대감은 낮음. 차라리 장기적으로 추적해보고 싶은 회사). 수측 경쟁률 좋으면 시도해볼까? 정도.

 

 

1. 공모개요

- 시가총액(밴드하단~밴드상단): 2,009~2,533억원  --- 작은 편

- 유통가능물량: 37.43%  --- 조금 높은 편

- 공모금액: 377억원 (공모비율 15%)   --- 공모비율 작은 편

- 구주매출 없음

 

2. 사업 내용

- 주요 제품: 식물세포 플랫폼 기술 기반 식물세포 유래 유효물질(식물세포주, 성장인자, 펩타이드 등) / 약리물질(항체, 백신 등 바이오의약품) 연구개발 및 제조

 • 플랫폼 기술: SMART-RC2 대량배양기술

 • 주요 고객사(제품): 향수업체, 화장품/피부과 의약품 등 제조업체(세포주)

 • 파이프라인: 줄기세포 촉진제[대량생산공정 확립, 21년 12월부터 사업화 예정] / 방광배뇨개선제[건기식. 2020 CRO 돌입, 22년 식약처 개별인증 신청 예정] / 요실금치료제[23년 말 IND Filing 목표] / 위암,위염치료제 등

- 연혁 : 2005년 설립

- 매출과 손익

  • 매출 구성: 제품매출 98.86%

    [ 식물세포 16%, 성장인자 24%, PCX(식물세포 완제품) 15.8%, GFX(성장인자 완제품) 33.84% ]

  • 과거 매출과 손익

(백만원, %)	2021.3Q	2020.3Q	2020	2019
매출액	7,365	6,538	8,640	8,476
영업익	2,257	2,100	2,925	2,898
당기순이익	1,879	1,829	2,461	2,562
OPM%	31%	32%	34%	34%
NPM%	26%	28%	28%	30%

→ 매출 규모가 작긴 하나, 바이오 기업으로서 드물게 이익 실현중인 회사

 

3. 밸류에이션

산정 방식: PER Valuation

- Peer: 바이오니아, 쎌바이오텍, 휴메딕스

기업명	사업내용	21년 매출비중
바이오니아	핵심 유전자 기술 기반 분자진단(올리고DNA/RNA  및 유전자 시약) 및 분자진단키트 등, 프로바이오틱스, RNAi 신약개발 사업	올리고 DNA/RNA 4.6%, 유전자진단 부문 56.0%, 프로바이오틱스 기능성 유산균 39.4%
쎌바이오텍	프로바이오틱스 유산균 배양기술 기반 원말 및 완제품 사업	프로바이오틱스 유산균 원말 및 완제품 100%
휴메딕스	생체 적합성 히알루론산 필러, 치료제 및 화장품, 히알루론산나트륨 및 PDRN 원료 사업	히알루론산 기반 필러, 관절염 치료제, 원료 의약품 등 80.0%, 상품 19.3%, 기타 1.7%

  • 건기식 제품 100%의 쏄바이오텍 대비 높은 밸류에이션 매력도 정당화 가능

  • 바이오니아는 PER 47배 적용하기는 애매할 듯해 20 초중반 적용 PER였으면 딱 좋았을 듯

 

 [2021년 3분기말 실적을 적용한 PER 산정]

(단위: 백만원, 원, 주, 배)

구 분	바이오니아	쎌바이오텍	휴메딕스
2021년 3분기말 (지배) 당기순이익	21,178	7,537	8,240
적용 순이익	28,238	10,049	10,987
적용 주식수	25,810,291	9,400,000	9,971,194
주당순이익(EPS)	1,094.06	1,069.04	1,101.87
기준주가	51,300	18,900	24,210
PER	46.89	17.68	21.97
적용 PER	28.85

  • 적용순이익은 21년 3분기 당기순이익의 연환산 (*4/3)

  • PER 적용 할인율은 20.36%~36.84%로 높지는 않음

 

[ ㈜바이오에프디엔씨의 PER에 의한 평가가치 ]

구  분	산 출 내 역	비 고
2023년 추정 당기순이익	14,799백만원	A, 주1)
연 할인율	15%	주2)
2023년 추정 당기순이익의 2021년 기말 현가	11,190백만원	B = A ÷ (1.15^2)
적용 주식수	8,864,700주	C, 주3)
2021년 기말 기준 주당순이익	1,262.3원	D = B ÷ C
적용 PER	28.85배	E, 주4)
주당 평가가액	36,414.2원	F = D × E

• 동사 적용순이익은 23년 추정 당기순이익

• 연 할인율은 15%로 낮은 편

• 23년 추정 매출액: 36,438백만원 [바이오기업 매출추정을 직접 하는 건 사실 의미가 없기도 하고, 매출 계약 내역 바탕으로 무난하게 수용]

[매출액 추정 요약]

(단위: 백만원)

과목			2021년 3분기	2021년(E)	2022년(E)	2023년(E)	2024년(E)
제품매출	식물세포	Plant Cell / Extract	1,900	3,382	8,071	12,275	16,409
		PCX	1,118	1,989	4,746	7,218	9,649
		소계	3,018	5,371	12,817	19,494	26,058
	성장인자	Protein / Peptide / Complex	1,733	2,247	5,248	6,951	9,026
		GFX	2,492	3,231	7,546	9,994	12,978
		소 계	4,226	5,478	12,794	16,944	22,004
	기타		37	95	-	-	-
연구용역매출			26	26	-	-	-
기타매출			58	64	-	-	-
합 계			7,365	11,035	25,611	36,438	48,062